Aumento da taxa de juro nos EUA impulsiona o dólar

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A subida das taxas de juro norte-americanas, sobretudo as de longo prazo, continua a afetar o desempenho das moedas europeias e dos mercados emergentes. O mercado talvez tenha ficado demasiado acomodado com a descida do dólar depois da Reserva Federal ter sugerido a possibilidade de deixar de subir as taxas, as posições a descoberto em dólares estão a ser pressionadas e as transacções cambiais mais populares do ano (mercados emergentes longos, euro alto, dólar baixo) estão a passar por momentos difíceis. O downgrade da classificação de crédito dos EUA pela Fitch está a ser considerado responsável, mas estamos bastante descrentes de que um único relatório tenha realmente acrescentado informações significativas à economia e ao mercado mais analisado do mundo.

calendário de dados desta semana é dominado pelo relatório de inflação do IPC de julho nos EUA, que será publicado na quinta-feira. A subida dos rendimentos dos EUA (com as taxas do resto do mundo a seguirem o exemplo, como é habitual) parece-nos um fenómeno de ordem técnica, de certa forma independente das boas notícias que temos recebido sobre a inflação nos EUA. O relatório de julho e a potencial validação da tendência de desinflação nos EUA assumem uma importância acrescida. A escassez de negociações durante o período de férias pode influenciar os movimentos do mercado após a publicação do relatório.

EUR

O BCE recebeu notícias divergentes dos relatórios do PIB do segundo trimestre e da estimativa antecipada da inflação de julho. O anterior mostrou uma economia ainda em crescimento, embora a taxas reduzidas, enquanto o segundo não mostrou sinais de uma tendência de desinflação, pelo menos no subíndice principal. O euro continua dependente da política do BCE, que, por sua vez, está agora dependente de dados futuros. Não é claro para nós como será resolvida a situação de dicotomia entre a fraca atividade da zona euro e a inflação subjacente persistentemente elevada na zona euro, mas pensamos que o relatório trimestral sobre os salários, no final do mês, será invulgarmente importante neste domínio.

USD

A Reserva Federal recebeu notícias ambíguas do relatório da folha de pagamentos de julho dos EUA. O número principal foi consistente com um abrandamento gradual, mas o desemprego mantém-se perto de mínimos históricos e, mais importante, o crescimento dos salários surpreendeu pela positiva. Para a Fed, o mais relevante serão os números da inflação de quinta-feira. Os mercados estão confiantes de que o número mensal crítico da inflação subjacente será consistente com a recente tendência de desinflação, prevendo níveis consistentes com uma inflação anual de 2-3%. Uma falha nesta frente poderia criar uma volatilidade significativa, dado o estado técnico frágil em que o mercado obrigacionista parece estar.

GBP

A reunião de agosto do Banco de Inglaterra foi ineficaz para a libra esterlina. O MPC optou por uma pequena subida e declarou considerar que as taxas já se encontram em níveis “restritivos”. À medida que as expectativas do mercado para a taxa terminal recuam dos 6%, a libra está a sofrer. No entanto, também sugeriu que as taxas permanecerão elevadas por um longo período; dado que a taxa terminal é muito provavelmente a mais elevada entre os países do G10, iremos manter as nossas previsões de alta da libra. Esta semana, o relatório do crescimento do PIB, publicado na sexta-feira, dará uma leitura tardia da saúde da economia do Reino Unido.

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