EUR

Os dados do PMI de janeiro foram marcados por dicotomias: um aumento surpreendentemente acentuado no PMI da indústria transformadora foi acompanhado por uma queda ligeira, mas inesperada, no índice dos serviços. Além disso, um fraco desempenho das maiores economias da zona euro – Alemanha e França – contrastou com as notícias positivas das economias mais pequenas. Por enquanto, a narrativa da estagnação continua.

No que diz respeito à política monetária, a ausência de uma reação explícita da Presidente Lagarde, na reunião do BCE da semana passada, contra a previsão de cortes por parte do mercado, incentivou os mercados a aumentarem a probabilidade de cortes em Abril. Sem surpresa, o euro desvalorizou. Os investidores vêem agora cerca de 85% de hipóteses de uma tal medida, contra 65% antes da reunião. Também a consideramos realista, mas estaríamos particularmente atentos aos sinais nas frentes da inflação e do mercado de trabalho nos próximos tempos. Esta semana, as atenções estarão centradas nos dados do PIB do quarto trimestre e na divulgação da inflação de Janeiro. Quanto aos primeiros, o consenso aponta para uma contração mínima, cimentando a recessão técnica.

USD

O índice do dólar americano terminou a semana marginalmente mais alto, ajudado por fortes dados económicos dos EUA e um euro mais fraco. Os dados mais recentes surpreenderam positivamente em quase todas as frentes. Particularmente digno de nota foi a surpresa positiva no crescimento do PIB do terceiro trimestre, que mostrou a economia a expandir-se em 3,3% anualizados, muito mais forte do que os 2,0% previstos pelo consenso. Um forte resultado, incluindo uma despesa robusta das famílias, contribui para atenuar algumas preocupações quanto à saúde da economia dos EUA. Um aumento notável tanto no PMI dos serviços como no da indústria transformadora (com este último a ultrapassar inesperadamente a marca dos 50, que separa a contração da expansão) também sugere que o abrandamento da economia dos EUA poderá ser mais suave do que se pensava.

Estas boas notícias tornam, no entanto, a tarefa da Reserva Federal mais difícil. Esta semana, espera-se que o banco mantenha as taxas inalteradas, com a atenção do mercado centrada principalmente nos sinais relativos às perspectivas de cortes e, em particular, no grau de realismo de uma mudança em Março. Dada a solidez da economia dos EUA e a resiliência do mercado de trabalho, onde se prevê apenas uma ligeira flexibilização, pensamos que a Reserva Federal deverá contrariar as perspectivas do mercado numa flexibilização iminente da política monetária. Uma ligeira surpresa em baixa no núcleo da inflação PCE da semana passada (2,9% contra 3% esperados) não altera este ponto de vista. Dado que os mercados ainda estão a avaliar uma probabilidade de 50/50 de um primeiro corte em Março, esperamos que a recuperação do dólar continue. Para além da reunião da Fed, as atenções desta semana centrar-se-ão no relatório sobre os salários de Janeiro, que deverá mostrar um ligeiro abrandamento no número de postos de trabalho criados.

GBP

A libra esterlina terminou a semana inalterada face ao dólar e atingiu a sua posição mais forte desde Agosto face ao euro. Os dados do PMI divulgados na semana passada previram um bom começo para 2024, com todos os principais índices a aumentarem e o PMI composto a atingir 52,5, o seu nível mais elevado em oito meses. Isto alivia algumas preocupações sobre as perspectivas da economia britânica, que foram recentemente reforçadas por dados abaixo do esperado sobre as vendas a retalho em Dezembro. Os britânicos ainda estão negativos em relação às suas perspectivas de crescimento económico para 2024. Suspeitamos que os progressos em matéria de inflação, que ajudam a manter o crescimento dos salários reais em território positivo e criam perspectivas de taxas de juro mais baixas, estão de facto a melhorar o estado de espírito.

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